La valoración de un banco depende de las expectativas que directivos e inversionistas tengan de la capacidad de los activos para generar flujos de fondos y parámetros usados: retorno sobre capital (ROE), costo de capital (Ke), crecimiento de utilidades (g), dividendos (DPS), riesgo país...

Se usa el modelo interactivo computarizado (Dividend discount model, modelo de descuento de dividendos) asumiendo varios escenarios. Se analiza el valor del banco en un periodo inicial de alto crecimiento sostenido, un periodo de transición durante el cual el crecimiento disminuye hacia un crecimiento estable, y de crecimiento estable (perpetuidad). La proyección de utilidades del 2022 basada en resultados preliminares de enero–mayo (http://www.superban.com.ec/), en alto crecimiento se asume crecimiento en utilidades de 9,2 % por crecimiento en depósitos y economías de escala, y porque habría riesgo con la economía nacional (riesgo país). Con calificación Caa3 (Moody’s) o pobre calidad con peligro de default, se estima en una prima total de riesgo país el 7,9 %. Los DPS (daños por segundo) serían en 15,0 %. Consideramos tasa sin riesgo promedio 2000–2022 de 2,25% (Bonos del Tesoro a 10 años) conjuntamente con una beta o medida de 0,70 (bancos latinoamericanos), una prima de mercado de 4,0 % (Chicago University) y un riesgo país (7,9 %) para considerar el costo de capital en 10,6 %. Con estos estimados calculamos el valor presente de los dividendos del 2023 al 2027. En fase de transición el banco continuaría creciendo durante el 2028–2032 a una tasa decreciente. Cada año reducimos el crecimiento de 9, 2 % a un crecimiento estable de 6,0 % (dólares nominales). El retorno sobre capital también declinaría de 10,9 % a 9,0 % con crecimiento de la competencia y que aumenten daños por segundo a 33,3 % para reflejar la menor necesidad de reinversiones. El riesgo país y el costo de capital serían de 5,25% y 8,7%, respectivamente. Para estimar el valor presente de los dividendos (el costo de capital cambiaría entre 6 y 10 años), es computado el costo de capital. El flujo de fondos es descontado usando costo de capital compuesto acumulado de 259,50 %. (O)

Rubén Mantilla Zambrano, Guayaquil